()点评：一加一大于二 重申看好
事件：
银监会同意中国人民财产股份有限公司受让德意志股份有限公司、德意志银行卢森堡股份有限公司及萨尔？奥彭海姆股份有限合伙企业持有的华夏银行21.36 亿股A 股普通股股份。受让后，中国人民财产保险股份有限公司持有该行21.36 亿股股份，持股比例为19.99%。
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1、中国人保将成为华夏银行第二大股东，有望实现“1+1>2”的协同效应。中国人民财产保险股份有限公司受让德意志银行股份后，持股比例将达到19.99%仅次于首钢总公司（持股比例20.28%），一跃成为华夏银行第二大股东。我们认为二者的协同效应将主要体现在以下三个方面：一方面，财务协同。由于此次受让已得到银监会审批，我们判断人保已经取得股东资格，可以实现权益法入账。
按照2015 年华夏银行归母净利润180 多亿，ROE17%的水平，人保能够对华夏实现权益法入账意味着每年可获得36 亿元以上的投资收益。另一方面，渠道和业务协同。银行是保险代销的主要营销渠道之一，人保成为华夏第二大股东之后，预计也会为促进华夏银行保险代销业务的发展，实现渠道协同。此外，我们认为人保的加入也将促进华夏银行公司治理机制的改善，有利于董事会稳定性和业务发展。
2、预计转让价格区间为10.77-12.03 元，现价（2016 年11 月3 日 10.61 元）具有非常大的安全边际。我们判断人保与德意志尚未进行到股权交割的步骤，实际的转股价格仍然待定，但按照按照华夏银行2015 年12 月29 日的公告：“本次权益变动总转让价款最高不超过人民币257 亿元，最低不低于人民币230 亿元”，我们测算此次股权转让的价格区间为10.77-12.03 元。
3、重申看好，维持“强烈推荐-A”评级并维持首推组合。我们看好德意志银行持股转移至中国人保后公司治理水平改善，向好。前期华夏银行受市场关注度较低，截止2016 年11 月3 日华夏银行现价对应2016E PB 0.85X,估值水平处在相对低位。我们判断此次股权转让对价的区间为（10.77，12.03）元，转股价格区间下限仍然高于现价1.5%。在当前位置，安全边际充足。目标价13.79元，对应绝对收益空间30%。
提示：经济加速下滑，资产质量恶化超预期（招商证券 马鲲鹏 何悦）